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(資料圖)
作者 | 中信建投期貨 研究發(fā)展部 田亞雄 研究助理湯選澎
本報(bào)告完成時間|2023年1月23日
春節(jié)期間，國內(nèi)市場沉浸在假日氛圍之中。出行的改善可以反映一定程度的需求恢復(fù)：根據(jù)1月初交通部、民航局對春運(yùn)客流的展望，預(yù)計(jì)春運(yùn)客流總量約 20.95億人次，同比增99.5%，恢復(fù)到19年的70.3%。截至目前，據(jù)交通部數(shù)據(jù)，昨日春運(yùn)客運(yùn)量（鐵路，公路,水路，民航）達(dá)1705.2萬次，同比增長49.6%。不可否認(rèn)20年多數(shù)人存在尊重就地過年的情況，從農(nóng)歷年的角度觀察，節(jié)前和節(jié)中的出行頻次增加，體現(xiàn)了傳統(tǒng)春節(jié)中各種形式的社會活動均開始陸續(xù)恢復(fù)。如果按照20-22年的情況，居民在有條件的出行情況下面臨移動受限或者時間成本花費(fèi)過高的情況，意味著上述3年的時間中，出行數(shù)據(jù)存在一定的剛性。隨著全面放開，非剛性出行增加，存在邊際修復(fù)的必然性。伴隨著各地消費(fèi)券的發(fā)放、商場人流的增加以及樂園人流的排隊(duì)情況，這都反映了節(jié)后需求恢復(fù)的良好預(yù)期。
數(shù)據(jù)來源：Wind，USDA，鋼聯(lián)
春節(jié)前的售糧進(jìn)度來看，黑、遼兩省已經(jīng)達(dá)到一半，預(yù)計(jì)疊加春節(jié)期間可能出售的情況，預(yù)計(jì)節(jié)后超過一半可以預(yù)料。吉林地區(qū)由于儲糧裝具在中西部地區(qū)的普遍建立，疊加對價(jià)格預(yù)期偏高，售糧進(jìn)度仍表現(xiàn)的緩慢，預(yù)計(jì)節(jié)后將會出現(xiàn)一定程度的反彈。不過需要注意的是，春節(jié)期間的低溫是否會持續(xù)，這可能會通過維持儲存條件或者延遲播種條件的模式，來延緩農(nóng)民的售糧進(jìn)度。
數(shù)據(jù)來源：Wind，USDA，鋼聯(lián)
海外市場受到節(jié)前USDA平衡表緊縮的提振，玉米在600美分以上保持堅(jiān)挺，即使市場此前受到巴西增產(chǎn)，中國進(jìn)口巴西玉米擠占美玉米份額，和美國燃料乙醇長期使用情況并無大幅增長的預(yù)期的前提條件下。不過我們看到并沒有超過700美分的阻力位，根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，2月加息25個基點(diǎn)至4.5%-4.75%區(qū)間的概率為99.7%，一定程度上反映出美央行對于未來加息放緩的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)形勢的改善意味著流動性將從商品市場轉(zhuǎn)到權(quán)益市場。限制了原材料市場的上行預(yù)期。
最近阿根廷在春節(jié)期間降雨量增加，對此前高溫干旱對于玉米的影響有一定改善。根據(jù)阿根廷布交所的報(bào)告顯示，阿根廷玉米評級優(yōu)良率仍在降低。評級較差為47%，較上周企穩(wěn)；評級一般的48%，周環(huán)比增2%；而評級優(yōu)良的5%，周環(huán)比降2%。不過土壤墑情上面有43%處于有益到適宜，周環(huán)比增3%，表現(xiàn)出一定的改善。但即便如此，我們看到美玉米并沒有反映出明顯下跌情況。
另一方面，美玉米出口情況的改善一定程度上制約了美玉米整體下行的態(tài)勢。1月12日，根據(jù)USDA，美國2022/2023年度玉米出口凈銷售為113.2萬噸，高于前一周為25.6萬噸，也高于市場25-80萬噸的預(yù)期值，其中日本和墨西哥是主要的采購來源。從累積銷售情況來看，至少好于上一市場年度，在烏克蘭仍受限于海運(yùn)檢驗(yàn)水平受限和巴西貨車司機(jī)的罷工的情況下，這樣的表現(xiàn)既反映出短期美玉米需求的剛性，。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2022年12月玉米進(jìn)口量為86.75萬噸，環(huán)比增加16.99%，同比下滑34.89%，其中有42萬噸來自于美國，同比增78%。這一點(diǎn)也側(cè)面說明了我們從進(jìn)口來源的有限性。
數(shù)據(jù)來源：Wind，USDA，鋼聯(lián)
從國內(nèi)盤面的情況來看，此前上行的趨勢一方面源自于國內(nèi)對售糧進(jìn)度偏低的估值預(yù)期，所以可以看到節(jié)前隨著市場預(yù)期高點(diǎn)的出現(xiàn)，以及市場對于節(jié)后需求和現(xiàn)實(shí)之間的落差，伴隨著節(jié)前落袋為安的心理開始逐漸回落。考慮到目前海外市場仍然有著偏強(qiáng)的進(jìn)口成本，且節(jié)前由于有放開恢復(fù)，外匯政策，年底結(jié)匯和房產(chǎn)刺激和美元加息預(yù)期的放緩綜合作用下，匯率偏強(qiáng)的情況很可能出現(xiàn)一定的回調(diào)。在節(jié)后銷售預(yù)期以及基本面的售糧進(jìn)度并沒有表現(xiàn)出明顯的利空驅(qū)動下，節(jié)后盤面仍然存在震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的可能性。
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